投资要点:
   
公司收到5亿元土地补偿款,后续将收到其余补偿款。公司子公司青岛双星轮胎工业有限公司收到青岛市经济开发区财政局拨付的部分土地补偿款5亿元。由于补偿款记于专项应付款科目,所以对公司2016年业绩无重大影响。公司将按照规则要求披露后续收到的其余土地补偿款。根据土地估值预计有共有15亿元左右的搬迁补偿资金,2015年已经收到4.3亿元,预期后续还会收到6亿元左右补偿款。
   
公司产能搬迁有序进行,预计年底完成。公司此次搬迁总投资35亿元,占地约1200亩,投产后将达到年产绿色全钢轮胎500万套,绿色半钢轮胎1000万套的能力。第一期已完成200万套全钢胎的搬迁。其中原有设备搬迁160万套,新建40万套产能,已经于2016年5月开始投产,由于没有拿到消防证书,还是以试生产的名义,预计到年底能够实现满产。第二期搬迁160万套,新建40万套产能,预计到9-10月份能够搬迁完毕。
   
国内轮胎进入行业整合周期,集中度提高成为必然趋势,公司有望抓住机遇,成为新龙头。
   
我国轮胎行业中近50%的产能分布于山东,利润率低,抗风险能力差,企业间互保严重。由于国内经济增速下滑,被担保企业拖累,出现资金链断裂,产能逐步退出。2016年1月14日,山东省将不再核准、备案产能严重过剩行业的新增产能项目。公司先后与德瑞宝、恒宇轮胎合作,租赁其产能,单季就能实现盈利,即“休克鱼方法”成果显著。目前整合东营地区的民营产能,对公司迅速扩大产能及规模“财时双收”。另外还有平安百亿级并购基金,未来公司有望加速进行行业整合,成为国内前五规模的轮胎巨头。
   
非公开发行“再出发”,不改公司长期发展趋势,“汽车后市场”布局值得期待。新非公开发行预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例为不低于23.38%,维持目前比例,其他资金向市场非公开发行,发行底价6.35元/股。募集总额不超过9亿元,拟将7亿元用于“环保搬迁转型升级绿色轮胎工业4.0示范基地高性能乘用车子午胎项目”,2亿元用于“基地自动化制造设备一期项目”,项目建成后将形成600万套高性能绿色半钢胎的产能规模及相关的自动化制造设备。本次预案,尽管管理层、平安银行等均不参与,但大股东大比例参与,表明仍看好公司长期发展。另外,公司采用O2O+E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”,目前正有序布局,初见成效。
   
盈利预测与估值。业绩持续高增长,公司产能搬迁有序进行,有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级及维持公司盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.47元,对应16-18年PE分别为36倍、22倍及17倍。
   
风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。